专题：舒宝国外港股IPO：创举东谈主手抓90%股份 自主高增长存悬疑世界杯体育

　　出品：新浪财经上市公司商酌院

　　作家：君

　　本年央视“3·15晚会”将母婴用品行业推优势口浪尖，曝光了革新卫生巾、毒内裤等一系列行业乱象，激励虚耗者对母婴居品安全性的深度担忧。与此同期，一家名为舒宝国外的母婴卫生用品企业正逆势叩响港股大门。

　　舒宝国外已于近日通过港交所上市聆讯，SUNNYFORTUNE（日进本钱）担任独家保荐东谈主。公司将于3月19日-3月24日招股，拟发售2.5亿股，香港发售占10%，国外发售占90%，另有15%逾额配股权。每股发售价0.5-0.6港元，每手5000股，预期股份将于3月27日启动在港交所买卖。

　　收入增长靠代工 与俄罗斯深度系结

　　据招股书露馅，舒宝国外主要在中国从事个东谈主一次性使用卫生用品（如婴童顾问、女性顾问及成东谈主失禁用品）诱惑、分娩及销售，专注于欧亚大陆新兴市集的婴童顾问类用品。证据弗若斯特沙利文证明注解，按2023年的出口额计，公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童顾问一次性使用卫生用品出口商，按2023年婴童顾问一次性使用卫生用品出口额计，公司约占3.7%的市集份额。

　　2022-2024年（下称“证明注解期”），舒宝国外的营业收入从4.08亿元增至7.53亿元，复合年增长率达42%；净利润由4186万元升迁至5475.1万元，举座虽保持增长，但2024年同比下滑7.04%，净利率仅为7.27%，较2021年降幅约3个百分点。

　　这一阐述收货于“ODM为主、自有品牌为辅”的生意情势。舒宝国外的业务分部主要包括合同分娩和品牌居品业务，前者指的是手脚原始揣摸打算制造商（ODM）为企业客户（寂然零卖商和婴童顾问品牌商）分娩并向其销售婴童顾问用品，用下里巴人的话来讲即是“代工”；后者则在中国分娩、营销及销售自有品牌旗下的居品，主要通过在中国主要数字平台上的自营网店录取三方策动的网店按平直面向虚耗者（D2C）的销售情势进行。

　　证明注解期内，合同分娩收入是舒宝国外的主要收入起原，占比跨越六成；D2C销售收入为新的事迹增长极，对总收入孝顺比例逐年高潮，各期永诀为0.49%、17.38%和29.6%。

　　按居品类别来看，婴童顾问用品是舒宝国外的营出入撑，主要包括学步裤、纸尿裤和湿巾。2021-2023年，该居品收入从2.28亿元增至4.68亿元，两年技艺翻了一倍，2024岁首度下滑，同比降幅6.61%；占公司总收入比重则逐年下滑，2021年曾一度达到87%，到2024年已减弱至58%。

　　值得一提的是，2022年俄乌打破后，西方品牌撤退俄罗斯市集，舒宝国外凭借价钱优势和快速供应链反映，速即填补空白，成为中国对俄第二大婴童顾问用品出口商，终点是与俄罗斯顶级销售商深度绑定。

　　连年来，俄罗斯市集成为舒宝国外快速增长的主力，2021-2023年，该地区收入占比永诀为40%、50.4%和57.7%。2022年、2023年及2024年前9个月，在舒宝国外的婴童顾问用品销售中，永诀约63.8%、80.1%及71.4%销往俄罗斯。

　　俄罗斯顶级销售商2021年就已是舒宝国外的第二大客户，自2022年起成为第一大客户。2022年、2023年及2024年前九个月，公司对其销售收入占总营收的比重永诀为31.5%、48.7%及36.8%。在深度绑定之下，两边签订的框架供应合同的期限已延迟至2030年。

　　然则，过度依赖单一市集的风险正在显现。2024年前9个月，受卢布贬值影响，舒宝国外对俄收入同比骤降36.7%，期内利润同比缩水24.6%。尽管2025年卢布汇率有所回升，但俄罗斯出身率无间下滑，加之地缘政事不祥情趣，将来增长压力远离疏远。

　　能否讲好“新故事”仍是未知数

　　据招股书露馅，假定发售价为每股发售股份0.55港元（即携带性发售价规模的中位数）及假定逾额配股权未获利用，舒宝国外揣摸专家发售所得款项净额共计约为东谈主民币9120万元。

图源：招股书

　　按照召募资金使用规画，2550万元用作购入机器以缔造新婴童顾问用品及女性顾问用品分娩线，2280万元用作购入机器以缔造两条新无纺布分娩线，1490万元用作加强品牌、营销及推广步履，1550万元用于仓库升级改变及IT基础设施投资，余下880万元用作一般营运资金。

　　新建产线方面，舒宝国外拟将约1230万元用于2025年的两条新婴童顾问分娩线，及约1320万元用于2026财年的一条新婴童顾问分娩线及一条新女性顾问分娩线。

　　但在特地珍惜将来预期的本钱市集里，舒宝国外想要打动投资者只怕并非易事，终点是产能膨胀的合感性激励质疑。

　　2024年，舒宝国外婴童顾问收入占比已从2021年的87%降至58%，且产能利用率也大幅下滑至60%，新增3条婴童顾问分娩线可能靠近产能敷裕风险。

　　当今，舒宝国外的策动重点已由“婴童”市集转向“女性”市集，女性顾问居品的收入占比由2021年的0.4%快速升迁至2024年的27.57%，可见公司的主营结构正在发生转动，女性顾问用品也曾成为公司收入第二增长引擎。

　　且舒宝国外女性顾问居品分娩线近两年产能利用率均跨越100%，永远处于爆单现象。但匪夷所想的是，公司却只目标新增1条女性顾问居品分娩线。

　　此外，本钱市集对舒宝国外的远景仍存疑虑。

　　其一，母婴行业举座靠近信任重建坚苦。自2024年下半年以来，卫生巾行业接连曝出“虚标长度”“pH值范例争议”“ABC比基尼安睡裤揣摸打算颓势”等事件，被虚耗者称为“集体塌房之年”。

图源：央视财经

　　本年3·15晚会上，央视最初曝光了卫生巾、纸尿裤残次料被革新“二次销售”问题，其中出现了麦酷酷、目田点、嫚熙、中亿孕婴、米菲、好之、Babycare、全棉时间、苏菲等品牌。让这一关乎4亿东谈主健康的刚需市集，再次成为公论焦点。“革新”卫生巾违纪上架销售，不仅损伤了虚耗者的正当权柄，更损伤了女性的健康权柄，还暴线路关联行业分娩销售等各个法子的监管疏忽。

　　从成果上来看，这次事件可能导致虚耗者转向国外品牌或更高端居品，也可能倒逼监管升级，股东行业洗牌。

　　其二，这类母婴顾问企业靠近的共同挑战，皆是出身东谈主口下滑导致的市集萎缩问题，而基于存量市集下的竞争也将更强烈。

　　出身率的下滑仍然是永远不利身分。证据弗若斯特沙利文证明注解，舒宝国外中枢市集俄罗斯2021年的东谈主口出身率已跌至9.6‰，处于以前10年低位。证据国度统计局数据，2024年中国的出身率小幅回升至6.77‰，但育龄妇女终点是生养焕发期育龄妇女仍在减少，对我国下阶段出身东谈主口依然存在影响，生养率永远下落的趋势并莫得获取扭转。

　　更而且，近期相似有冲击上市动作的母婴企业，还有在非洲成为“销冠”的乐忻悦，以及以廉价纸尿裤为主要市集的新世好。

　　其三，舒宝国外的眷属化管制情势可能影响公司治理透明度。据招股书露馅，公司实控东谈主颜培坤担任董事长兼首席推广官，通过平直或蜿蜒全资领有的公司Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI实益领有舒宝国外约90%股份。本次刊行完成后，颜培坤仍将放置利用约67.50%的表决权。

图源：招股书

　　此外，颜培坤儿子颜嘉玮担任公司副总裁，年仅26岁；公司分娩部总监兼推广董事周家豪，则是颜培坤的半子；高跃是颜培坤的表侄，出任董事长助理、采购部总监职位。

　　值得一提的是，舒宝国外是当今港股列队上市军队中，少数莫得外部投资东谈主参与的公司。

　　舒宝国外需在行业“红海”中解围，既要搪塞国外环境变动，又需在内卷市聚积构建相反化竞争力。能否借助上市机会完了业务转型和市集散布，或是公司亟需处置的问题。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：公司不雅察世界杯体育